三百米迷妹至死不渝

（四）2019年11月26日至2020年3月18日期间生产的迈凯伦GT汽车，共计70辆。本次召回范围内的车辆，位于铝制燃油箱下方的NVH泡沫垫可能积聚腐蚀性水分（如盐水），随着时间推移会增加燃油箱腐蚀的可能。如果不加以处理，可能会导致燃油蒸汽或液态燃油从燃油箱泄漏，从而增加车辆起火的风险，存在安全隐患。

一汽夏利不是没有进行过营救。今年9月28日，一汽夏利发布公告称，将全资子公司天津一汽华利汽车有限公司100%的股权转让给南京知行，转让价格为1元。南京知行即拜腾汽车的经营主体。虽然转让价只是象征性的1元，但是对于一汽夏利而言却是解了燃眉之急。根据协议内容，南京知行需承担华利公司8亿元债务及职工薪酬5462万元。而南京知行则通过收购解决了饱受生产资质困扰的拜腾汽车。

与此同时，六月底，苏宁还将在上海市五角场区域打造一条成都特色街。总的来说，电商平台正在重构“人、货、场”三者的关系，在线上线下的场景布局中逐渐渗透。而一批具有底蕴和用户基础的老字号和国产品牌成为先行者。天猫统计数据显示，在成交额破亿的品牌中，国货品牌占到六成，更有近200家新锐品牌增速超过十倍。电商不仅成为国货品牌触达用户的平台，也推动了国货品牌的升级和进化。

结合分析框架我们谈谈当下的市场，1990年以来A股经历五轮牛熊周期，只有08年10月的1664点是尖底，那时内外影响共振，上证综指1年跌幅就达73%，全球金融危机爆发后国内刺激内需的政策非常强，最终形成了V型反转，其他几次都是圆弧底。我们把2016年1月底上证综指2638点以来的市场，定性为箱体震荡的大圆弧底，类似于94/7-96/1、02/1-05/6、12/1-14/6，市场在震荡过程中估值水平不断下移，以时间换空间，形成中长期的圆弧底。这次圆弧底的打磨仍需时间，宏微观基本面自16年2季度来已经见底企稳，但是去杠杆背景下资金供求一直紧张，圆弧底右侧即新一轮牛市要等去杠杆高峰过去，资金供求关系出现拐点。BIS数据显示2017年我国整体杠杆率255.7%，低于日本373.1%、英国283.3%、欧元区258.3%，与美国251.2%接近。总量看我国杠杆率不算高，但结构性问题显著，非金融企业部门杠杆率明显偏高，我国160.3%，日本103.4%、欧元区101.6%、英国83.8%、美国73.5%。其中国企尤其是地方国企杠杆率最高，未来去杠杆的高峰很可能是地方城投平台杠杆率下降，这意味着结构性去杠杆取得实质成效，资金面或迎来转折点。短期反弹是市场在圆弧底过程中出现阶段性见底反弹，可定性为战术性反弹，类似12/1-14/6中的2013年6月25日1849点后的反弹。未来市场向上超预期的可能因素是国内大力推进改革，这需要观察10月左右将召开的聚焦经济改革的十九届四中全会，市场向下超预期的可能因素是中美贸易摩擦再次恶化。

责任编辑：王亚南10月31日，香港商务及经济发展局局长陈百里在立法会大会上表示，面对中美贸易摩擦，香港难以独善其身，相信会对香港明年经济有显著影响，前景并不乐观。陈百里表示，政府会缔结更多自由贸易协定，同时也会探讨与英国和太平洋联盟签订自由贸易协议，以及研究加入简称“RCEP”的区域全面经济伙伴协定。

回顾A股历史，1984年就有股票了，飞乐音响是第一支股票，1986年开始有股票交易，1988年最早一批证券公司成立，海通证券是其中之一，也是所有证券公司中唯一没有更名保存至今的证券公司，1990年上海证券交易所成立到现在总共27年，经常有人问我现在是熊市还是牛市？有时我很难回答，我自己一直把A股市场的牛熊周期划分成三种状态：单边上涨称为牛市，单边下跌称为熊市，还有种状态是区间波动，我们称为震荡市，牛市好比夏天，很火热很火爆，熊市就好比冬天，很寒冷很萧条，震荡市好比春秋天，温度比较适宜，偏强的震荡类似春天，偏弱的震荡类似秋天。有人说A股是牛短熊长，我认为这是一个误读，简单地把A股理解为非牛即熊、非黑即白了，其实还有一个非黑非白的灰色地带，这就是震荡市。把震荡式单独挑出来的话，这个时间占比非常大，达43%。那么为什么要这么划分？好比天气，预测未来几天的气温非常难，出错概率很高，但是做一年四季春夏秋冬的预测，正确的概率就非常高。这就是巴菲特说的模糊正确，这很重要，市场环境决定投资策略，冬天的时候一定要准备棉袄羽绒服，夏天的时候要准备短袖短裤裙子，春秋只要准备搭外套就可以了，牛市保持高弹性不轻易择时，熊市追求安全不轻易做反弹，震荡市业绩为王，不死多不死空。1990年开始有交易所、有了上证综指，到现在A股经历了五轮牛熊震荡。1990-93年的牛市，那时市场还比较小，代表性差一点。1996年到2001年是一个很典型的流动性驱动的牛市。1996年开始经济下行压力出现，央行开始降息，一年期存款利率从1996年初的10.98%降至2002年1.98%，并一直维持到2004年。其实1996-2001年基本面不好，全部A股ROE从95年的15.3%下滑到99年的9.6%。当时的牛市主要靠货币宽松，当然也有制度上的利好，当时上海和深圳政府为了抢夺金融市场定价权，行政指导证券公司做活交易。2014-15年的牛市与96-01年牛市很像，是典型的流动性主导的牛市，俗称水牛，14年11月22日开启降息周期，全面牛市启动，一年期存款利率从3%降至1.5%，宏观流动性宽松的背景下，股市创新不断，融资业务快速发展，场内融资余额从14年中4000亿左右快速升至15年高峰的2.27万亿，杠杆交易加速了市场的上涨。14年中到15年中GDP同比从7.5%缓慢回落至7%，上市公司ROE从13%缓慢回落至11.6%。最终15年6月监管层开始清理场外配资，股市微观流动性恶化，迎来大跌。2005年到2007年上证综指从998点涨到6124点，就是因为流动性环境偏松和经济增长推升盈利两大条件一起出现，叠加股权分置改革的制度因素，出现了大牛市。05-07年M2同比维持在16%以上，银行间7天回购利率在3%以下。GDP同比从05年中的11%，上升到07年2季度的高点15%，全部A股剔除金融的ROE上升到07年4季度的16.5%。之后6124点跌到1664点，源于国内通胀高企后流动性紧缩和全球金融危机拖累经济，内外交困之下出现了大熊市。08年11月到09年8月的牛市是迷你版的2005到07年，只是这次经济复苏更多源于政策的强刺激，即四万亿投资及十万亿信贷，2008年9月开始五次降息，M2同比大幅回升至30%，GDP同比从6.4%的低点回升至12%，上市公司ROE从10%回升至16%。